筆記：游庭皓的財經皓角 2025-09-03
2025/9/3(三) 金價創高！降息不遠了？美撤銷南京廠 VEU 勿擔心台積？【早晨財經速解讀】
- 節目連結： https://www.youtube.com/live/a_oyyfUd4Jc?si=Cz-Xki-7d1wDWZP1
- 節目逐字稿： https://g.co/gemini/share/802636ac7012
- 部落格好讀版： https://tinyurl.com/2a2a5slr
節目金句
- 「投資，有時候就是這樣子，你以為是批評，換個角度就變成是肯定；你以為現在是虧錢，換個角度，哦，從季度從一年長期來做思維，現在就是攤低成本價的好時刻， 所以要學會去分辨週期。」
- 「定期定額哪有什麼套牢不套牢，套牢就是宿命嘛，本來就是要長期參與市場。」
- 「做任何政策都一樣，你也不用說一次就要端出一個很好的政策，多詳細的方案先實施，實施了很快就有人跟你反映說，哎，這個政策不行，哎，那個會遇到一些難關，然後 fix it 嘛把它修正。」
- 「投資本身就是在賭國運嘛，那當然有一個強而有力的政府推著你走那很重要，可是更重要的事情是你自己要爭。」
- 「巴菲特以前講過一句話，他說我這輩子最幸運的一天就是我出生的那天，因為我出生在美國嘛。所以他享受了數十年的美股牛市。美國的制度有好有壞，但他的確這個制度形成了現在全球最強大的國家。」
- 「你生活的環境你上的學校你做的工作其實都跟國運密不可分，那我們臺灣的經濟也不能說什麼荷蘭病的問題，那本身的確就是很大程度仰賴台積電所創造的國際曙光嘛。」
三句話總結
- 9 月美股漲多後自然回檔，但買盤依然活躍，四大指數普遍收跌，費半回測季線。
- 金價因市場不確定性、去美元化趨勢突破新高，非僅因降息預期。
- 川普政策、美中半導體競局、地緣政治持續演變，使美國內政、全球聯盟面臨挑戰。
投資建議
- 週期判斷與成本攤提：股價下跌時應分辨週期，短期虧損可視為攤低長期成本的良機，定期定額是參與市場的策略。
- 產業配置：美國製造業 PMI 數據分化，AI 伺服器帶動大型企業表現，但中小型企業及就業數據疲弱，使投資者偏好大型公司。
- 半導體政策收緊、地緣政治風險仍高，需關注川普潛在的關稅調整。
- 避險資產：黃金與白銀因市場不確定性、去美元化、工業需求而創高，可作為避險配置。
- 國際情勢：亞洲製造業 PMI 普遍收縮，顯示高峰已過，美國經濟仍是全球景氣末升段的主要推手，投資需觀察美國高利率對消費的影響。
- 面對同一市場訊號，如亞洲 PMI 下滑，投資者反應兩極：
- 保守者：視為景氣走弱的賣出警訊，恐觸發戴維斯雙殺。
- 積極者：採取逆向思維，視為逢低佈局的良機。
- 分歧源於觀點差異，而非數據本身。
- 本週四、五的職位空缺與非農就業數據，是判斷勞動力市場是否惡化、影響 9 月降息預期的關鍵。
全球市場
上合峰會
- 上海合作組織峰會在天津舉行，習近平提出全球治理倡議，並提供 86 億新台幣無償援助、430 億人民幣貸款。
- 天津宣言強調反對單邊制裁，被視為對抗川普的關稅政策。
- 上合組織 (SCO)：
- 包含中國、俄羅斯、印度等 10 個成員國，總人口 34 億，遠超 G7。
- 經濟總量 26 兆美元，仍落後 G7 46 兆、G20 108 兆，屬於「人多錢少」的出口導向國家。
- 此次會議可能預示對抗美國主導秩序的新佈局，也顯示美國未能成功拉攏俄羅斯或印度。
- 印度走向：印度最可能背叛，轉向親美，因其與巴基斯坦、中國的邊境問題，使其與俄國關係密切，但也可能倒戈。
- 中俄能源合作：普丁、習近平在北京簽署「西伯利亞力量 2 號」天然氣管線備忘錄，預計 2030 年完工，年輸氣量 500 億立方米至中國。
- 俄羅斯在失去歐洲市場後開拓新出口路線。
- 中國增加一個不受地緣政治干擾的天然氣來源。
金價創高
- 黃金：突破每盎司 3,500 美元，創歷史新高。
- 金價創高主因是全球市場不確定性、去美元化趨勢，共同推動資金流入貴金屬市場。
- 主要反映市場不確定性，吸引避險資金湧入，而非單純的降息預期。
- 白銀：今年 +40%，創 2011 年新高。
- 除了避險功能，白銀在太陽能電池板、潔淨能源技術等工業用途也很高。
- 白銀市場已連續 5 年供不應求。
- 在關稅政策不確定下，去美元化趨勢進一步推升了黃金買盤。
- 黃金的主要買盤國家與上海合作組織成員國高度重疊，該組織近期在《天津宣言》中強調反對單邊制裁，被視為尋求減少對美元依賴的舉措。
去美元化趨勢
- 二戰後美元逐步取代英鎊，石油美元體制使其佔比穩定 > 50%。
- 近年黃金佔比自 2014-2015 年起回升，反映金價上漲、全球去美元化的疑慮。
- 各國偏好增加黃金儲備，而非美債。
- 歐洲大型私人機構已停止大規模購買美債，導致長天期美債買盤疲弱。
- 資金轉向貴金屬、傳統避險資產、比特幣。
亞洲製造業 PMI
- 8 月 PMI：日本 49.7、南韓 48.3、台灣 47.4，皆處於收縮區間。
- 製造業經理人採購信心普遍惡化 → 亞洲市場高峰已過，正緩步走緩。
- 南韓：8 月出口年增 1.3%，連 3 個月成長。
- 但 7-8 月談成的關稅協定落後日本，雖稅率同為 15%，韓國卻因稅率疊加效果面臨更大競爭壓力。
- 投資者對 PMI 下滑有 2 種解讀：景氣走弱，或逢低買入的機會。
美國市場
美股 (09/02 ET)
- 道瓊 -0.55% (45,295)、標普 -0.69% (6,415)、納指 -0.82% (21,279)、費半 -1.12% (5,605)
- 美股 9 月首個交易日承壓，道瓊盤中一度下跌 596 點，但下影線顯示買盤仍活躍。
- 納指、費半跌幅顯著，費半已回測季線。
- 市場普遍認為這是連漲 4 個月後的休息，而非大幅修正。
- 股市維持高位，無金融流動性風險。
- 短期乖離仍在高檔，4 條均線維持上彎，市場傾向視為漲多休息。
- 輝達 -1.95%、應材 -1.98%、台積電 ADR -1.07%。
- Intel：Q2 虧損 31 億美元。
聯準會動態
- 聯準會理事人選米倫會將於 09/04 赴參議院聽證。
- 市場降息預期壓力增大。
- FedWatch 數據：9 月降息兩碼機率為 91.7%，與 2 週前變化不大。
8 月製造業 PMI 數據分化
- 標普製造業 PMI：從 49.8 升至 53，為 3 年來最強 → 景氣擴張。
- ISM 製造業 PMI：從 48 升至 48.7 → 緊縮格局。
- 兩項報告皆顯示新訂單增長，但 ISM 的就業指標依然疲弱。
- 此分化暗示 AI 伺服器帶動大型企業，但對中小型企業、實體經濟的刺激有限。
川普政策
- 關稅政策：
- 川普準備上訴最高法院，挑戰上訴法院認定其濫用 IEEPA 的裁定。
- 川普自信由保守派主導的最高法院將判定關稅可實施。
- 備用方案 (Plan B)：考慮援引 232 條款、301 條款、122 條款實施關稅。
- 最可能：轉向對半導體等特定商品課稅，以避免對等關稅失效後需退稅。
- 政府支出與援助：
- 09/02 國會復會將談判政府支出，以避免 10/01 政府關門。
- 川普取消約 50 億美元外援，引發共和黨議員不滿，民主黨則警告恐加劇僵局。
- 打擊毒品：
- 美國財政部報告指出，中國洗錢網路是墨西哥販毒集團滲透美國的核心。
- 川普宣布美軍在加勒比海摧毀一艘運毒船，強調阻止毒品進入美國。
- 住房政策：川普宣布全國住房緊急狀態，旨在統一建築規範、降低購屋成本，提升住房可行性。
- 移民政策：川普初期對非法移民態度強硬，導致農業勞動短缺
- 後續修正為願擔保農場義工暫時留美，並承諾引進大量合法移民 → 可能導致薪資通膨。
半導體政策
- 對中禁令：
- 美國政府通知台積電，年底將撤銷其南京廠的 VEU 資格，未來關鍵設備、備品與化學品進口需逐筆申請許可 → 目的是收緊封堵中國半導體的管制漏洞。
- 儘管南京廠產能不大，對股價衝擊較小，但預示未來幾個月政策可能進一步收緊。
- 扶持 Intel：
- 美國政府以 10% 比例入股 Intel，將《晶片法案》補助金轉為購股資金。
- 此舉未增加總金額，但改變規則，使 Intel 免除部分附帶條件，如：擴展中國限制、利潤超標需繳回等。
- 若無技術外流問題，Intel 將獲更多政府特殊權利，可能改變其發展起點。
- 台灣經濟依賴：
- 台灣經濟高度仰賴台積電帶來的國際能見度。
- 2018-2019 年，台積電、三星、Intel 市值相近。
- 5 年後，台積電市值已達一兆美元，遠超兩者。
皓哥笑話
20:32 娶不到好老婆
- 那兒子晚上不睡覺玩遊戲，被媽媽發現了，媽媽很生氣。
- 媽媽說：「你要是再不努力哦，以後就跟你爸一樣沒用，身上沒幾個錢，找一個爛工作，娶不到好老婆。」
- 爸爸在旁邊慢悠悠的說：「這麼多年你總算承認了。」
- 所以你覺得是批評，換個角度卻可能是肯定。
- 你以為是失敗，回頭看也有可能是成就。
29:48 樂透
- 丈夫被妻子盯的很緊，每個月的薪資都交給妻子，大概會留個 100 塊、200 塊左右去買一包煙的零錢。
- 那有一天呢，那個丈夫就興高采烈的回家，對妻子大喊：「親愛的，我中樂透彩了，有 2 億台幣呢！」
- 我的妻子震怒：「你哪來的錢買樂透？」
- 這同一個市場訊號，每個人關注的點都不一樣。
- 有些人是重視機會和彈性嘛，有些人在乎的是規範和風險嘛。